Poste al 66,63% di Tim, verso il 90% per lo squeeze out: cosa conviene fare ora

L'offerta pubblica di acquisto e scambio lanciata da Poste Italiane su Telecom Italia ha raggiunto oggi, 11 settembre 2026, un traguardo importante ma non ancora definitivo Al termine della prima finestra di adesione, Poste ha portato la propria quota complessiva nel capitale di Tim al 66,63%, superando di fatto la soglia storica dei due terzi che garantisce il controllo delle assemblee straordinarie Ma l'obiettivo dichiarato dall'amministratore delegato Matteo Del Fante è molto più ambizioso, arrivare al 90% per poter attivare lo strumento dello squeeze out

Cosa è successo nell'ultimo giorno di offerta, il ruolo decisivo del rilancio economico

Fino a pochi giorni fa, le adesioni all'Opas procedevano a un ritmo giudicato lento da diversi osservatori Nella sola giornata di ieri, tuttavia, sono state portate in adesione 175.190.580 azioni, un numero che da solo aveva già fatto salire il totale complessivo al 20,96% delle azioni oggetto dell'offerta Ma è stato l'ultimo giorno, quello di oggi, a fare davvero la differenza, con altre 635.897.378 azioni consegnate proprio nelle ultime ore utili

Sommando tutte le adesioni raccolte durante il periodo ordinario, si arriva a un totale di 993.608.722 azioni, pari a circa il 46,523% del capitale complessivo di Tim e al 58,230% delle azioni effettivamente oggetto dell'offerta Considerando che Poste deteneva già, prima del lancio dell'Opas, una partecipazione del 20,104%, la somma delle due quote porta il gruppo guidato da Del Fante a controllare 1.422.972.712 azioni, equivalenti appunto al 66,627% del capitale totale di Tim

Un elemento chiave che ha probabilmente sbloccato questa corsa finale riguarda il rilancio dell'offerta comunicato da Poste lo scorso 7 settembre In quell'occasione, il gruppo aveva deciso di aumentare la componente in contanti di 30 centesimi, portando il corrispettivo cash a 1,97 euro per ogni azione Tim conferita, mantenendo invariato il concambio di 0,218 azioni Poste di nuova emissione per ciascun titolo Telecom

Contestualmente, Poste aveva anche annunciato la rinuncia alla condizione soglia originaria del 66,67%, impegnandosi ad acquistare comunque tutte le azioni portate in adesione anche qualora il totale fosse rimasto inferiore a quella percentuale Una mossa che, paradossalmente, sembra aver convinto più azionisti a portare comunque le proprie azioni, contribuendo proprio al superamento di fatto di quella soglia che non era più obbligatoria

Il calendario dei pagamenti e la riapertura dei termini: la seconda occasione

Per chi ha già aderito durante il periodo ordinario, conclusosi alle 17:30 di oggi, il corrispettivo incrementato verrà effettivamente pagato il 18 settembre 2026 I dati definitivi relativi a questa prima fase dell'operazione verranno comunicati ufficialmente il 17 settembre, il giorno immediatamente precedente al pagamento

Proprio a causa della rinuncia alla condizione soglia, come previsto dalla normativa di riferimento, il periodo di adesione verrà riaperto per una seconda finestra temporale, compresa tra il 21 e il 25 settembre 2026 Per chi decidesse di aderire durante questi giorni, il pagamento del medesimo corrispettivo avverrà il 2 ottobre 2026

Un dettaglio significativo, ricordato anche dall'amministratore delegato di Tim Pietro Labriola in un evento pubblico alla Luiss Business School, riguarda una caratteristica ricorrente delle grandi operazioni di questo tipo, ovvero che il grosso delle adesioni tende sempre ad arrivare nelle fasi finali, sia nella prima finestra che, presumibilmente, anche in questa seconda occasione

Perché Poste punta al 90% e non si ferma al controllo di maggioranza

Il traguardo del 66,63% appena raggiunto garantisce già a Poste Italiane il controllo delle assemblee straordinarie di Tim, un potere che permetterebbe teoricamente di avviare rapidamente processi come il delisting dalla Borsa e la piena integrazione della società telefonica all'interno del gruppo Tuttavia, per attivare lo strumento più potente a disposizione, quello dello squeeze out, servirà arrivare a una soglia ben più alta, fissata al 90% del capitale

Lo squeeze out, disciplinato dal Testo Unico della Finanza, è un meccanismo che obbliga i soci di minoranza rimasti a vendere le proprie azioni residue all'offerente, permettendo così a quest'ultimo di acquisire il controllo totale della società quotata e di procedere con la sua uscita definitiva dal mercato borsistico Solo raggiungendo quella soglia, Poste potrà davvero completare in modo pieno l'operazione, senza dover convivere con una base di piccoli azionisti ancora presenti nel capitale

Cosa conviene fare a chi non ha ancora aderito

Per gli azionisti Tim che non hanno ancora portato le proprie azioni in adesione, la situazione attuale presenta alcuni elementi da valutare con attenzione Innanzitutto, va chiarito che la finestra di riapertura dal 21 al 25 settembre offrirà esattamente lo stesso corrispettivo già riconosciuto a chi ha aderito durante il periodo ordinario, quindi 1,97 euro in contanti più 0,218 azioni Poste per ogni titolo Tim consegnato

Chi decidesse di attendere questa seconda finestra non subirà quindi alcuna penalizzazione economica rispetto a chi ha già aderito in precedenza L'unica differenza pratica riguarda i tempi di pagamento, fissati al 2 ottobre per questa seconda tornata, contro il 18 settembre per la prima

Un elemento da considerare riguarda però l'obiettivo dichiarato di Poste di arrivare al 90% Se questo traguardo dovesse effettivamente essere raggiunto attraverso la riapertura dei termini, chi rimanesse ancora fuori dall'adesione si troverebbe successivamente esposto al meccanismo dello squeeze out, che comunque garantirebbe il pagamento dello stesso valore riconosciuto agli aderenti volontari, ma senza più alcuna possibilità di scelta sul come e quando cedere le proprie azioni

Al contrario, chi decidesse di non aderire e la soglia del 90% non venisse raggiunta, si ritroverebbe azionista di una società che, pur controllata di fatto da Poste con oltre i due terzi del capitale, continuerebbe formalmente a essere quotata in Borsa, con tutte le incertezze di liquidità e di prospettive future che questa situazione ibrida potrebbe comportare

Le prospettive industriali dell'operazione

Al di là degli aspetti puramente finanziari, va ricordato che Poste Italiane ha più volte sottolineato la rilevanza strategica e industriale di questa operazione Secondo quanto stimato nello stesso documento d'offerta, l'integrazione tra i due gruppi potrebbe generare sinergie ante imposte pari ad almeno 0,7 miliardi di euro l'anno, suddivise tra circa 0,5 miliardi derivanti da risparmi sui costi e sul funding, e oltre 0,2 miliardi provenienti da nuove opportunità di ricavo

Lo stesso Del Fante ha parlato esplicitamente dell'ambizione di creare un colosso non solo nazionale ma europeo, capace di accompagnare il Paese nella transizione digitale e in quella legata all'intelligenza artificiale, non escludendo inoltre la possibilità di sedersi al tavolo di eventuali processi di consolidamento a livello continentale, qualora si presentassero opportunità in tal senso

Un percorso ancora aperto

Con il traguardo del 66,63% raggiunto ma l'obiettivo del 90% ancora lontano, la partita tra Poste Italiane e gli azionisti di Tim resta dunque aperta almeno fino alla conclusione della finestra di riapertura, fissata per il 25 settembre Solo a quel punto sarà possibile avere un quadro più chiaro su quanto Poste sia realmente vicina al controllo totale della società telefonica, e su quali strumenti, tra integrazione volontaria e squeeze out forzato, verranno effettivamente utilizzati per completare quella che il management del gruppo continua a definire una operazione di primaria importanza strategica per il futuro delle telecomunicazioni italiane