Quali investimenti conviene fare ora se il Btp Italia Sì non convince o si hanno già troppi titoli di stato secondo esperti, banche, fondi

Il panorama degli investimenti italiani nel 2026 riflette una fase di forte attenzione verso quelli che sono stati considerati strumenti tradizionalmente solidi, come i Buoni del Tesoro Poliennali indicizzati all'inflazione.

Voci come Roberto Rossignoli (senior portfolio manager, Moneyfarm) e Vittorio Fumagalli (portfolio manager, Decalia) sottolineano la necessità di una reale pianificazione e valutazione delle alternative, visto il rischio di eccessiva concentrazione su un'unica asset class, al pari di alcune delle principali istituzioni bancarie italiane come Intesa Sanpaolo e Unicredit e gestori come Anthilia Sgr e PGIM Investments.

Le molteplici emissioni avvenute negli ultimi anni e l'incertezza degli scenari economici alimentano ora nuovi quesiti tra risparmiatori e operatori. Il rendimento dei decennali si è assestato intorno al 3,45% lordo, ma il rapporto tra rischio e opportunità del debito pubblico tricolore viene messo in discussione da più parti, mentre le politiche monetarie accomodanti della BCE sono già state scontate dai mercati.

Rischi e limiti legati ai BTP: volatilità, duration e rischio Paese

I titoli di Stato italiani, pur offrendo un profilo di rischio percepito come moderato come i nuovissimi Btp Italia Sì, espongono gli investitori a dinamiche tutt'altro che trascurabili sia di mercato che strutturali. In primis, la volatilità dei prezzi resta sensibile alle variazioni dei tassi e agli spread sovrani rispetto ai bund tedeschi. Quest'ultimo aspetto è ben noto agli operatori e rappresenta una fonte costante di tensione per la determinazione del prezzo dei titoli a medio-lunga scadenza.

La duration di un titolo, ovvero la sensibilità ai movimenti dei tassi di interesse, si riduce progressivamente ogni anno. Questo fenomeno rende meno significativa la protezione garantita all'atto dell'emissione e costringe a valutare attentamente la coerenza del titolo stesso rispetto alle nuove condizioni di mercato. La cedola, spesso confusa con il rendimento reale, in realtà rappresenta solo una componente degli utili effettivi, mentre il prezzo di acquisto e di smobilizzo rimangono determinanti per la performance complessiva.

Un aspetto spesso trascurato è il rischio Paese: tutto il rendimento e la stabilità dei BTP dipendono esclusivamente dalle dinamiche macroeconomiche dell'Italia. Così si generano due effetti: chi detiene una quota eccessiva di queste obbligazioni, infatti, è esposto a rischi sistemici quali aumento del debito, downgrade da parte delle agenzie di rating o modifiche delle condizioni macroeconomiche (si veda quanto ipotizzato da Moody's nel 2025). Tale rischio concentrato può essere l'anello debole in una pianificazione domestica del risparmio.

Alternative conti deposito, ETF, fondi e polizze Vita

Le opportunità oltre i titoli di Stato - utili ad esempio nel caso in cui il Btp Italia Sì non conince - sono numerose e vanno dall'utilizzo di prodotti bancari tradizionali a opzioni finanziarie innovative. Tra le principali alternative si trovano:

• Conti deposito: offrono tassi lordi fino al 3,5% sulle migliori scadenze, pur con una tassazione più elevata (26%) rispetto ai titoli governativi e una liquidabilità condizionata dalla possibilità di svincolo con penalità. Il capitale è garantito fino a 100.000 € dal Fondo Interbancario.
• Polizze Vita ramo I: strumenti assicurativi prevalentemente collegati a titoli di Stato e obbligazioni, beneficiando di vantaggi come esenzione da imposta di successione e di bollo, oltre alla possibilità di nominare beneficiari diretti.
• ETF obbligazionari e fondi a scadenza: permettono l'accesso a panieri di titoli diversificati, con costi di gestione contenuti e liquidità di borsa. Il rendimento medio va dall'1,97% al 2,17% sulle ultime emissioni quotate (Amundi e BlackRock), con una fiscalità del 26% salvo la porzione investita in titoli di Stato italiani.
• Fondi comuni obbligazionari a scadenza: ad esempio lo Spread Opportunity 2029 di Anthilia, che distribuisce cedole annuali fra il 2% e il 4% e garantisce diversificazione anche su bond corporate e sovranazionali.

La vera differenza tra queste soluzioni sta nella diversificazione dei rischi, nell'esposizione geografica e nella scadenza, permettendo di modulare il profilo di rischio/rendimento a seconda delle esigenze personali, come sottolineato anche dagli analisti di BCC Financing.

ETF obbligazionari vs. BTP singoli: vantaggi e svantaggi

Il confronto tra investimenti obbligazionari in ETF e l'acquisto diretto di titoli di Stato sottolinea numerose distinzioni operative e fiscali. Un ETF obbligazionario (es. Amundi Euro Government Bond 7-10Y UCITS ETF) mantiene una duration costante, sostituisce in automatico le obbligazioni in scadenza e diversifica su più Paesi dell'area euro. Questo consente una stabilità temporale e una gestione del rischio più dinamica rispetto a quella offerta da un solo titolo governativo.

• I BTP singoli offrono la tassazione agevolata del 12,5% su tutti i rendimenti.
• Gli ETF obbligazionari sono tassati al 26% sui rendimenti diversi da quelli ottenuti da titoli di Stato italiani ed equiparati. La percentuale di rendimento fiscalmente agevolato dipende dalla composizione specifica.
• I costi di gestione annui degli ETF (TER) sono contenuti (dallo 0,09% allo 0,12% su base annua), ma superiori alla gestione passiva del BTP oltre l'acquisto.
• La liquidità è elevata per entrambi, ma nel caso di ETF la rollatura automatica delle posizioni permette di mantenere una duration target senza necessità di revisione da parte dell'investitore.

La principale criticità degli ETF resta il possibile disallineamento tra prezzo di acquisto e NAV, così come le commissioni di compravendita, ma la maggior efficienza nella gestione del rischio ne sta favorendo la diffusione anche tra risparmiatori retail.

Strategie di diversificazione secondo esperti, banche e fondi

Secondo Roberto Rossignoli (Moneyfarm), la diversificazione reale rappresenta il più valido antidoto sia al rischio specifico dei BTP che a quello sistemico dell'area euro. Un portafoglio ben costruito trae vantaggio dalla combinazione di asset class differenti sia per tipologia che per area geografica, modulandone la percentuale in base al profilo di rischio personale.

Le principali istituzioni bancarie italiane come Intesa Sanpaolo e Unicredit suggeriscono, anche nei materiali di pianificazione finanziaria per la clientela, di valutare un'esposizione articolata tra titoli governativi, obbligazioni societarie investment grade e, per quote contenute, high yield, fondi e ETF internazionali.

Gestori come Anthilia Sgr e PGIM Investments ribadiscono il consiglio di adottare strategie relative value, ossia ricercare valore relativo fra diversi strumenti, piuttosto che affidarsi esclusivamente alla logica di rendimento a scadenza dei titoli sovrani. Una diversificazione efficiente si articola su:

• Asset class: obbligazioni, azioni, liquidità, strumenti alternativi
• Settori economici differenziati, ad esempio tecnologia, energia, sanità
• Geografie: eurozona, Stati Uniti, mercati emergenti
• Orizzonti temporali multipli

Per le soluzioni a basso rischio si consiglierebbe la presenza di un mix tra titoli di Stato e ETF/fondi obbligazionari. Inoltre, una quota diversificata di titoli corporate con rating adeguato e, solo per investitori con rischio superiore alla media, un'esposizione mirata su high yield o titoli esotici come i cat bond.

Corporate bond, obbligazioni high yield e cat bond

Le obbligazioni corporate investment grade europee e statunitensi, spesso accessibili tramite ETF e fondi, offrono rendimenti superiori ai titoli di Stato con un rischio di default contenuto. Lo evidenzia Vittorio Fumagalli di Decalia, sottolineando come i fondamentali delle imprese europee restino solidi e le percentuali di fallimento siano moderate. Per chi ricerca un rendimento maggiore, una quota tra il 5% e il 10% del portafoglio obbligazionario può essere indirizzata verso strumenti high yield, sempre meglio su scadenze brevi, vista la maggiore volatilità:

• I corporate bond sono indicati in contesti di tassi stabili/misti e bassa probabilità di shock sistemici.
• Gli high yield vanno utilizzati per incrementare il rendimento atteso, ma la raccomandazione degli esperti, come Alessandro Aspesi, responsabile Italia PGIM Investments, è di monitorare la struttura a termine e preferire emissioni a breve.
• I catastrophe bond (cat bond) sono titoli collegati a eventi catastrofici naturali, con rendimenti elevati (12-15%) e rischi specifici non correlati ai mercati finanziari. Questi strumenti si acquistano tramite fondi specializzati, principalmente per investitori sofisticati, e rappresentano una diversificazione reale poiché il rischio non dipende dall'andamento dei tassi o dal ciclo economico.

Le obbligazioni high yield e i cat bond, pur attraenti, sono raccomandati solo come parte marginale nelle strategie di diversificazione, preferibilmente tramite fondi o ETF specializzati offerti da società come Anthilia Sgr o fondi internazionali specializzati.

Investire nei mercati emergenti e copertura dal rischio

Il segmento delle obbligazioni di Paesi emergenti rappresenta un'area di potenziale crescita, ma anche di rischio valutario superiore. Gli esperti suggeriscono strategie cosiddette barbell, con titoli di Paesi emergenti ad alto rendimento (es. America Latina) bilanciati con quelli di paesi stabili (come Emirati Arabi Uniti). La necessità di copertura valutaria è centrale: in presenza di un dollaro forte, la protezione dal rischio cambio può costare anche l'1,5% in termini di rendimento, ma permette di assicurare un flusso netto intorno al 3%.

L'implementazione della copertura valutaria, soprattutto quando si investe tramite ETF o fondi, è suggerita da società come PGIM Investments, mentre banche come Unicredit integrano strumenti simili nelle proprie proposte di portafoglio.