Btp, Bot, Etf e fondi obbligazionari: chi sta subendo perdite, quanto in media, perché e come comportarsi

Il 2026 sta deludendo chi pensava che titoli di Stato e fondi obbligazionari fossero un porto sicuro. Non per un problema dell’Italia, visto che lo spread con il Bund è sceso a circa 104 punti base, ma perché i rendimenti sono saliti e i prezzi dei titoli già emessi sono scesi. A questo si aggiunge un’inflazione tornata alta.

Sintetizzando il quadro attuale, la Bce ha alzato il tasso sui depositi dal 2,00% al 2,50% con due rialzi, l’11 giugno e il 10 settembre, e il 29 ottobre ha lasciato i tassi fermi. Per il 17 dicembre il mercato prezza una probabilità elevata di un nuovo rialzo al 2,75%, ma resta una previsione, non una decisione. Il rendimento del Btp decennale è salito dal 3,56% di inizio anno a circa il 4,50% il 30 ottobre, per poi tornare al 4,35% il 12 novembre.

Sullo sfondo c’è l’inflazione: l’Istat stima per ottobre un +5,4% annuo, contro il +4,2% di settembre, trainata dall’energia regolata. Anche le tensioni geopolitiche e il prezzo del petrolio fanno oscillare i rendimenti di giorno in giorno.

Chi perde e quanto: i numeri e perchè la durata fa la differenza

Chi ha fondi ed ETF sui governativi. Un ETF sui titoli di Stato dell’area euro 7-10 anni segnava -4,14% da inizio anno al 3 novembre, un fondo attivo sui governativi euro -4,03%. Per confronto, nel 2022 gli stessi strumenti persero circa il 20% e il 18%: oggi la situazione è meno grave, ma pesa su chi aveva comprato pensando di non rischiare.

Chi ha comprato Btp lunghi nel 2026. Un esempio: il Btp luglio 2036, con cedola 3,80%, comprato all’asta del 28 maggio a circa 100,2, valeva circa 95,04 al 30 ottobre. Perdita sul prezzo: circa il 5%, cioè circa 2.600 euro teorici su 50.000 nominali.

Chi ha Bot e liquidità. Il Bot annuale dell’11 novembre ha reso il 3,20% lordo, circa 2,8% netto dopo il 12,5% di tassazione, contro un’inflazione al 5,4%. Il capitale nominale è al sicuro, ma il potere d’acquisto scende.

In media, quindi, chi ha scadenze medio-lunghe è sotto del 4-5% circa da inizio anno, con picchi più alti per chi ha durate molto lunghe.

I prezzi dei titoli a cedola fissa reagiscono ai tassi in base alla duration: più è alta, più il prezzo scende quando i rendimenti salgono. Come regola approssimata, la variazione di prezzo è circa pari alla duration moltiplicata per la variazione di rendimento. Ecco un’illustrazione semplificata, con un rialzo dei rendimenti di circa 0,8 punti percentuali, quanto ha fatto il decennale dall’inizio dell’anno:

Sono stime lineari che ignorano cedola e convessità: servono a dare l’ordine di grandezza, non a prevedere un risultato. L’ETF sui 7-10 anni, con -4,1%, è sotto la stima perché le cedole incassate compensano una parte del calo.

Perdita sulla carta o perdita reale?

Per un singolo titolo tenuto a scadenza il calo di prezzo è una minusvalenza teorica: si incassano le cedole e il rimborso a 100, quindi il rendimento di acquisto resta quello. Sul Btp 2036, tenendolo fino al 2036 si ottengono circa 19.370 euro lordi di cedole (16.950 netti) su 50.000 nominali, più il rimborso. La perdita diventa reale solo se si vende prima, o se serve liquidità in un momento sfavorevole.

Per un fondo o un ETF il discorso cambia: non ha scadenza, il portafoglio si rinnova continuamente e il recupero dipende dai rendimenti più alti dei nuovi titoli che entrano. L’indicazione ricorrente dei consulenti è un orizzonte almeno pari alla duration, circa sette anni per i governativi 7-10 anni. Chi ha un orizzonte più breve rischia di trovarsi con una perdita ancora aperta al momento di uscire.

C’è poi il tema dell’inflazione: con prezzi che salgono del 5,4%, un rendimento del 3-4% erode comunque il potere d’acquisto, anche se il titolo viene rimborsato a scadenza.

Chi non sta perdendo

• Chi tiene singoli titoli fino a scadenza e non ha bisogno del capitale prima.
• Chi ha durate brevi: Bot, Btp con pochi anni di vita o fondi di breve termine, che perdono meno perché la duration è bassa.
• Chi compra oggi: i nuovi titoli offrono rendimenti più alti, con cedole fino al 4,10% nelle aste a medio e lungo termine del 12 novembre.
• In linea di principio, i titoli indicizzati all’inflazione possono beneficiare dei prezzi in aumento, ma vanno valutati caso per caso.

Fondi obbligazionari: cosa guardare nel proprio

Chi ha un fondo o un ETF obbligazionario può controllare tre cose, tutte nel documento informativo o nella scheda del prodotto:

1. La duration media del portafoglio. Spiega quanta parte del calo dipende dai tassi.
2. L’orizzonte consigliato dal gestore e il confronto con il proprio.
3. I costi: commissioni annue e, per i fondi attivi, eventuali commissioni di performance. Nei periodi di perdita pesano di più.

Un’altra differenza utile è quella tra fondi che distribuiscono i proventi e fondi che li accumulano: cambiano il flusso di cassa e il trattamento fiscale. Esistono inoltre fondi a scadenza definita, che replicano in parte il meccanismo del titolo tenuto a scadenza, con caratteristiche proprie da leggere con attenzione.

Come ragionare: le domande da farsi

Senza dare indicazioni personalizzate, ci sono alcune domande che i professionisti suggeriscono di fare:

1. Quando mi servono i soldi? Se prima dell’orizzonte consigliato, il rischio è realizzare una perdita.
2. Che duration ha il mio portafoglio? Titoli a 20-30 anni sono molto più sensibili di quelli a 3-5 anni.
3. Ho un fondo di emergenza? Evita di vendere nel momento sbagliato.
4. Qual è il mio rendimento reale? Un 2,8% netto sul Bot con inflazione al 5,4% perde potere d’acquisto, e anche l’alternativa va confrontata dopo tasse e costi.
5. Quali sono le conseguenze fiscali? I titoli di Stato hanno un’aliquota del 12,5%; le minusvalenze realizzate possono, entro certi limiti, compensare plusvalenze nei quattro anni successivi. Meglio verificare con il proprio intermediario o commercialista.
6. Il rischio è sull’emittente o sui tassi? Con lo spread a 104 punti, il calo dipende dai tassi, non dalla solvibilità dell’Italia.

Da evitare, secondo gli esperti, sono le decisioni di panico: vendere dopo il calo trasforma la perdita in definitiva, mentre aspettare un rimbalzo senza un orizzonte chiaro è una scommessa. Altro rischio è concentrare tutto su un solo titolo, una sola scadenza o un solo fondo.

Cosa può succedere ora

Tre variabili contano: la Bce a dicembre, l’inflazione (prossimo dato Istat il 17 novembre) e le tensioni sull’energia. Se i tassi salgono ancora, i prezzi dei titoli già emessi potrebbero scendere ulteriormente; se inflazione e petrolio frenano, i rendimenti potrebbero ritracciare, con effetto opposto. Nessuno ha una previsione certa: per questo scadenza, duration e quota di liquidità contano più del tentativo di anticipare i mercati.

• BOT e BTP a novembre 2026: cinque aste dall’11 al 27, le tipologie e i rendimenti possibili
• Btp, Bot, fondi obbligazionari in perdita: cosa devono fare i risparmiatori secondo diversi gestori
• Obbligazioni che rendono quasi l'8%il doppio dei BTP: cosa c''è dietro tra tassi, call e perdite aziende