Troppi ETF sul mercato: 592 gestiscono l'80% dei soldi e gli altri rischiano di chiudere

Allarme nel mondo degli investimenti: una valanga silenziosa minaccia migliaia di ETF europei. Dietro l’apparente sicurezza di prodotti quotati e iper-diversificati, si cela una realtà che rischia di cogliere impreparati molti risparmiatori: negli ultimi anni il mercato si è riempito di offerte, ma solo poche sopravvivono davvero.

Oggi, 4.324 ETF UCITS sono attivi in Europa, ma l’80% delle masse si concentra in meno di 600 fondi. Ciò significa che la stragrande maggioranza dei prodotti rimane sottodimensionata, con conseguenze insidiose sull’equilibrio dei portafogli degli investitori privati.

Quando un ETF chiude i battenti oppure viene accorpato ad un altro fondo, i risparmiatori si trovano costretti a vendere, talvolta in condizioni di mercato sfavorevoli, rischiando di interrompere i propri piani di investimento o dover rivedere strategie di lungo termine. Le chiusure non sono più un evento sporadico, ma rappresentano un trend preoccupante.

Comprendere le dinamiche che portano alla chiusura e le relative conseguenze è oggi imprescindibile per ogni investitore che desidera sicurezza, efficienza e continuità nel tempo.

Panorama attuale del mercato ETF in Europa: numeri, concentrazione e polarizzazione

Il mercato europeo degli ETF si presenta oggi estremamente articolato: da una parte una offerta ampia e in crescita, dall’altra una concentrazione delle masse senza precedenti.

Questo scenario disegna una piramide: la base è composta da una moltitudine di ETF con masse molto ridotte che raccolgono una parte irrisoria del risparmio complessivo. Al vertice, poche decine di fondi raccolgono la maggior parte del patrimonio.

L’effetto per l’investitore è duplice:

• Apparente varietà nelle opzioni tra cui scegliere
• Difficoltà crescente nel trovare prodotti solidi e durevoli.

Le cause di questa polarizzazione sono riconducibili sia all’evoluzione del mercato sia all’aumento della competizione tra gestori. La difficoltà di raggiungere una "massa critica", combinata con l’affollamento progressivo di settori tematici o di nicchia, ha aumentato la volatilità tra i prodotti meno capitalizzati.

Solo gli ETF più grandi e liquidi garantiscono oggi sufficienti economie di scala per rimanere competitivi e coprire i costi di gestione, mentre i minori restano esposti a rischi di delisting e chiusura.

Cosa sono gli ETF e perché sono diventati così popolari

Gli ETF, acronimo di "Exchange Traded Funds", sono fondi quotati in Borsa pensati per replicare l’andamento di un indice di riferimento attraverso una gestione prevalentemente passiva.

Cosa li ha resi così diffusi tra risparmiatori e consulenti?

• Negoziazione continua: possono essere acquistati e venduti in ogni momento durante la giornata di Borsa, al pari di un’azione
• Costi ridotti: la gestione passiva permette di mantenere le commissioni (TER) decisamente più basse rispetto ai fondi tradizionali
• Diversificazione: anche con piccole cifre è possibile avere esposizione a panieri di decine o centinaia di titoli, riducendo il rischio specifico
• Trasparenza: la composizione del portafoglio è conoscibile in tempo reale e la quotazione si aggiorna costantemente.

Rispetto ai fondi comuni attivi, la rapidità di esecuzione e la precisione nel replicare benchmark selezionati hanno innalzato notevolmente l’attrattiva presso i risparmiatori alla ricerca di strumenti semplici, economici e intuitivi.

Oggi gli ETF permettono di investire in azioni, obbligazioni, materie prime, temi settoriali e persino valute, senza dover selezionare manualmente i singoli titoli. Questa versatilità li ha resi protagonisti in molti portafogli privati e istituzionali.

Come funziona la vita di un ETF: lancio, crescita, successo o chiusura

L’esistenza di ogni ETF segue un percorso ben definito:

• Lancio: un gestore propone un nuovo fondo quotato, costruito per replicare un indice o un tema d’investimento
• Crescita iniziale: il fondo deve raccogliere sottoscrizioni per raggiungere rapidamente la scala minima che ne giustifichi il mantenimento operativo. La "massa critica" varia, ma spesso la soglia di sicurezza è superiore ai 50-100 milioni di euro
• Consolidamento o declino: se l’ETF attrae patrimonio e cresce in liquidità, tende a rafforzarsi; se non trova spazio, rischia di essere venduto in volumi sempre più esigui
• Possibile successo: il fondo si stabilizza, diventa un pilastro dell’offerta, mantiene costi contenuti e garantisce efficienza nelle operazioni
• Chiusura o accorpamento: in assenza di volumi adeguati, l’emittente può decidere la chiusura (liquidazione) o la fusione con un fondo più grande, per concentrare risorse e ridurre costi gestionali.

Il ciclo di vita di questi prodotti è spesso segnato dai primi anni dopo il lancio. Secondo studi recenti, un prodotto su quattro non arriva al settimo anno di vita: significa che la selezione naturale del mercato opera in modo rapido e a volte brutale, con una "mortalità" superiore tra gli ETF più di nicchia o tematici.

Il rischio concreto è che molti risparmiatori non si accorgano della debolezza di fondo finché non arrivano comunicazioni di chiusura o fusione. Superata la soglia critica, invece, la longevità tende a crescere e i fondi diventano più stabili.

Il fenomeno della massa critica: perché solo pochi ETF sopravvivono

Il successo di un fondo quotato dipende dalla capacità di attirare masse rilevanti: la cosiddetta massa critica. In altre parole, la soglia minima di patrimonio oltre la quale il prodotto è economicamente sostenibile.

I principali motivi per cui la "massa critica" è determinante:

• Economie di scala: commissioni ridotte e minori costi di gestione per ogni singolo investitore
• Maggiore liquidità: spread di negoziazione più bassi e facilità di ingresso/uscita
• Resilienza a shock di mercato: i flussi esigui possono rendere più vulnerabile un fondo piccolo a movimenti anomali

La difficoltà sta nel raggiungere questa soglia in tempi rapidi: oltre la metà degli ETF europei gestisce oggi meno di 100 milioni di euro, con un’incidenza minima sul capitale complessivamente investito.

Ecco perché:

• ETF su indici larghi (come gli S&P 500 o gli Euro Stoxx) attraggono molto patrimonio e divengono punti di riferimento
• Fondi tematici, settoriali o troppo specializzati restano spesso confinati in una "coda lunga" a rischio chiusura

Solo i prodotti capaci di crescere rapidamente oltre tale soglia possono garantirsi una presenza stabile nel tempo.

Quali tipi di ETF sono più a rischio chiusura: caratteristiche e motivazioni

Non tutti gli strumenti quotati hanno le stesse probabilità di sopravvivenza. I fondi maggiormente esposti al rischio chiusura condividono alcune caratteristiche tecniche e operative:

• Patrimonio gestito ridotto: sotto i 50-100 milioni di euro la soglia di sopravvivenza si riduce drasticamente
• Tematici modaioli: ETF lanciati su trend di moda (es. cannabis, metaverso, gambling) che esauriscono rapidamente slancio
• Bassa liquidità: scarsi volumi di scambio rendono anti-economica la gestione
• Indici poco noti o di difficile accesso: prodotti legati a mercati emergenti, settori specialistici o a economia di nicchia.

Altre cause di rischio includono fusioni tra emittenti (che portano a razionalizzare l’offerta) o modifiche regolamentari sul trattamento fiscale e sulla trasparenza.

I fondi su tendenze strutturali, come semiconduttori, IA, difesa o energia rinnovabile, mostrano una resistenza maggiore alle chiusure, mentre le "nicchie moda" spesso sono le prime a scomparire dal mercato.

Cosa succede agli investitori quando un ETF viene chiuso o fuso

La chiusura o la fusione di un fondo non passa mai inosservata per chi detiene quote nel portafoglio:

• Liquidazione: in caso di chiusura definitiva (delisting totale), il patrimonio viene rimborsato al valore netto (NAV) agli investitori. Ciò significa riavere indietro il controvalore senza commissioni, ma senza poter scegliere il timing di mercato
• Fusione: se il prodotto viene inglobato in un altro fondo simile, gli investitori si ritrovano con quote del nuovo ETF, spesso a condizioni diverse (codice ISIN cambiato, possibili modifiche nella politica dei dividendi o nell’indice di riferimento).

Le conseguenze possono essere rilevanti:

• Interruzione di strategie di accumulo (PAC) impostate sul fondo originale
• Necessità di rivedere l’esposizione complessiva del portafoglio
• Rischio di dover vendere in condizioni di mercato sfavorevoli
• Obbligo di riallocare il capitale.

Un elemento spesso sottovalutato è che le fusioni, a differenza delle liquidazioni, non prevedono necessariamente la restituzione della liquidità: si riceve un fondo diverso per composizione o logica di replica, talvolta con costi o rischi modificati.

La trasparenza delle comunicazioni e la tempestività nell’intervenire sono elementi chiave per non subire perdite inattese o complicazioni fiscali (il cambio ISIN può comportare plusvalenze da monitorare).

Delisting e fusioni: procedure, tempistiche e cosa aspettarsi

La procedura di delisting viene attivata dagli emittenti quando un fondo non è più economicamente sostenibile. I passi classici sono:

• Comunicazione preventiva: l’emittente informa le piattaforme e le banche degli investitori con congruo preavviso rispetto alla data di chiusura
• Delisting parziale o totale: alcuni ETF possono essere cancellati solo su una piazza (es. Borsa Italiana), rimanendo quotati altrove; in caso di delisting totale, si procede invece al rimborso per tutti
• Liquidazione o fusione: dopo la cancellazione, gli asset vengono venduti e le somme trasferite sul conto degli investitori. In caso di fusione, il processo avviene scambiando direttamente le quote tra gli strumenti interessati.

I tempi sono generalmente rapidi: dalle prime comunicazioni alla liquidazione passano dalle 2 alle 4 settimane. In caso di delisting parziale, occorre molta attenzione: poter liquidare l’investimento dipende dall’accesso al nuovo mercato di quotazione (ad es. un ETF spostato sul mercato svedese potrebbe risultare inaccessibile a molti risparmiatori italiani).

Fattori tecnici da valutare in caso di fusione:

• Tasso di cambio tra vecchie e nuove quote
• Variazione del TER (costi di gestione)
• Eventuale modifica dell’indice replicato
• Criteri ESG e strategie fattoriali del nuovo prodotto
• Modalità di distribuzione dei proventi.

I principali rischi per chi investe in ETF e come limitarli

Oltre ai rischi comuni a ogni investimento finanziario, questi strumenti presentano alcune specificità:

• Rischio di mercato: la perdita di valore dell’indice replicato si riversa immediatamente sull’ETF
• Rischio di liquidità: fondi poco scambiati hanno spread ampi e d’improvviso possono diventare illiquidi
• Rischio cambio: se l’indice sottostante è in una valuta diversa dall’euro, oscillazioni di cambio impattano direttamente il valore delle quote
• Rischio di replica: tra replica fisica (acquisto diretto dei titoli dell’indice) e sintetica (utilizzo di derivati), con rischi differenti di controparte
• Rischio di concentrazione: fondi tematici o settoriali possono esporsi troppo verso pochi titoli/aree.

Per ridurre questi rischi:

• Scegliere prodotti liquidi e con masse importanti
• Favorire ETF con replica fisica, soprattutto per i meno esperti
• Controllare periodicamente i comunicati degli emittenti
• Preferire indici ampi e diversificati.

Errori frequenti: come scegliere un ETF per ridurre il rischio di chiusura

Le scelte superficiali espongono i risparmi a molteplici insidie:

• Sottovalutare la dimensione del fondo: masse ridotte sono campanello d’allarme sulla sostenibilità
• Trascurare il volume degli scambi: bassi volumi indicano liquidità scarsa
• Inseguire mode effimere: ETF su temi del momento spesso vengono chiusi dopo pochi anni
• Non esaminare il tipo di replica: strumenti sintetici hanno un profilo di rischio-addizionale rispetto alla replica fisica
• Non verificare coperture valutarie: l’esposizione non protetta può amplificare rischi indesiderati.

Consigli per ridurre il rischio di chiusura:

• Scegliere fondi su indici globali ad alta capitalizzazione
• Privilegiare gli ETF con patrimonio superiore ai 100 milioni di euro
• Consultare costantemente dati ufficiali e comunicati degli emittenti.

Strategie pratiche per difendere il capitale: cosa fare e cosa evitare

Agire con consapevolezza è oggi decisivo per la tenuta del portafoglio.

• Diversificazione metodica: non affidarsi mai ad un solo ETF ma costruire un portafoglio articolato
• Monitoraggio costante: controllare periodicamente masse, volumi e comunicazioni normative
• Reazione tempestiva alle comunicazioni: in caso di annuncio di chiusura, valutare la vendita sul mercato prima della liquidazione, per mantenere il controllo sul timing
• Scelta ragionata delle aree/settori: preferire ETF su indici solidi e longevo
• Evita l’apertura di posizioni su fondi in evidente declino di masse o liquidità
• Gestione delle minusvalenze: in caso di vendita in perdita, verificare le potenzialità di compensazione fiscale
• Ottenere informazioni accurate: leggere sempre il Documento contenente le Informazioni Chiave (KID) aggiornato.

Cosa evitare:

• Il trading eccessivo basato sulle mode del momento
• L'affidarsi esclusivamente ai rendimenti passati
• La concentrazione su pochi prodotti tematici o settoriali.

 

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