Btp, acquisti record. E debito pubblico sempre più in mano agli italiani. Rischi e punti di forza

di Marcello Tansini pubblicato il 16/11/2025 alle 15:01

I recenti acquisti record di BTP stanno ridefinendo la mappa dei detentori del debito pubblico italiano, con un crescente coinvolgimento di famiglie, imprese ed investitori nazionali. L'articolo esplora l'evoluzione dal 2019 ad oggi, il ruolo degli investitori esteri, la posizione delle banche e degli istituti finanziari, i rischi e i punti di forz

Negli ultimi anni la composizione della proprietà del debito pubblico italiano ha vissuto una profonda trasformazione, seguita con attenzione da mercati, investitori e istituzioni internazionali. In questo scenario, la quota del debito pubblico detenuta da privati italiani è cresciuta sensibilmente, spinta da rendimenti competitivi e nuove emissioni mirate al risparmio familiare. Parallelamente, il quadro internazionale si è fatto più articolato, con investitori stranieri in ascesa e banche italiane in relativo ridimensionamento.

L’evoluzione dei detentori del debito pubblico italiano: dal 2019 a oggi

Aumento dello stock complessivo: Dal 2019 il debito pubblico italiano è cresciuto di circa 665 miliardi di euro, passando da 2.415 a oltre 3.080 miliardi, segnando un incremento del 27,5%.
Cambiamenti nella distribuzione: Oltre alla crescita quantitativa, la struttura della proprietà ha subito cambiamenti sostanziali. La quota di debito posseduta da famiglie e imprese è passata dal 9,5% del 2019 e dal minimo storico del 7,9% nel 2021 al 14,4% nel 2025, per un valore di 442,4 miliardi. Al contrario, la quota di banche italiane è scesa dal 25,9% del 2019 al 20,1% rilevato nell’ultimo periodo disponibile, pur mantenendo stabile l’ammontare assoluto (circa 620 miliardi).
Presenza degli investitori esteri: Sono oggi il principale gruppo detentore, con una quota prossima al 34% (oltre 1.030 miliardi), in netto incremento rispetto ai livelli pre-pandemia.
L’Eurosistema: Dopo l’apice della detenzione durante la fase pandemica, la quota in Portafoglio della Banca d’Italia si è ridotta dal 26% del 2022 a valori inferiori al 20% nel 2025.
Fondi e assicurazioni: Stabili o in flettente diminuzione, attorno al 12,5%.

Categoria	% 2019	% 2021	% 2025
Investitori esteri	32,0%	29,2%	33,8%
Banche italiane	25,9%	24,5%	20,1%
Banca d’Italia	16,8%	25,2%	19,2%
Fondi/Assicurazioni	15,8%	13,1%	12,5%
Famiglie/Imprese	9,5%	7,9%	14,4%

Questa ripartizione più articolata indica una maggiore diversificazione, riducendo la concentrazione del rischio e rafforzando la resilienza del sistema rispetto a shock esterni.

Famiglie e imprese: il ritorno all’investimento nei BTP e i motivi della crescita

L’interesse delle famiglie e delle imprese per i titoli di Stato è ritornato dopo anni di riduzione della quota detenuta, spinto da una serie di fattori:

Rendimenti più allettanti: Dal 2023 i nuovi collocamenti, come il BTP Valore, hanno offerto prospettive di guadagno superiori rispetto ai depositi bancari tradizionali e ad altre forme di investimento a basso rischio. Solo le emissioni dedicate al retail hanno raccolto circa 93 miliardi di euro in due anni.
Percezione di sicurezza: I titoli di Stato continuano a essere considerati lo strumento di risparmio più sicuro dal pubblico italiano, in particolare in periodi di incertezza economica o crisi dei mercati.
Evoluzione regolamentare: Le iniziative pubbliche e la spinta del Governo, con politiche dedicate a favorire la sottoscrizione domestica, hanno rafforzato l’appeal dei titoli pubblici.

Questa inversione di tendenza riflette una maggiore fiducia nella capacità dello Stato di garantire la continuità dei pagamenti e la stabilità dell’economia. L’ingresso massiccio di risparmi privati esercita un effetto stabilizzante sul mercato, poiché famiglie e piccoli investitori sono meno inclini a vendite speculative in caso di volatilità.

Il ruolo degli investitori esteri: opportunità e rischi per la stabilità finanziaria

Oltre un terzo del debito pubblico italiano è oggi detenuto da investitori esteri, provenienti sia da altri Paesi europei — come Francia, Germania, Spagna e Regno Unito — sia da Stati Uniti e Asia. Questo fenomeno presenta diversi vantaggi e potenziali rischi:

Benefici:
- Accesso ai capitali globali: Il ritorno degli investitori stranieri amplia il bacino di domanda, favorendo il finanziamento a condizioni più favorevoli.
- Segnale di fiducia: La crescita della quota estera riflette il miglioramento della reputazione del Paese — grazie anche a politiche fiscali più rigorose e al calo del deficit negli ultimi anni.
- Stabilità dei prezzi: Nei periodi di moderata volatilità, una platea internazionale genera una maggiore liquidità per i titoli di Stato.
Rischi:
- Aumento della volatilità: Gli investitori non residenti possono ridurre rapidamente la propria esposizione in caso di crisi di fiducia, intensificando eventuali tensioni sullo spread.
- Dipendenza dai mercati esteri: Un forte coinvolgimento internazionale implica la sensibilità agli eventi politici ed economici globali.

È quindi essenziale mantenere credibilità e trasparenza nella gestione dei conti pubblici per preservare l’attrattività verso questa importante categoria di investitori.

Le banche italiane e la diminuzione della loro incidenza sul debito pubblico

Nel periodo tra il 2019 e il 2025 la quota di debito pubblico detenuta dalle banche italiane è diminuita sensibilmente in percentuale, pur restando elevata in valore assoluto. I dati mostrano come:

Nel 2020-2021, durante l’emergenza pandemica, le banche abbiano svolto un ruolo di stabilizzazione con forti acquisti, raggiungendo picchi superiori al 25% del totale.
Dalla fine del 2022, il progressivo ridimensionamento degli acquisti BCE e il ritorno della domanda da parte di famiglie e investitori esteri hanno portato la quota bancaria al minimo di periodo (circa 20%).
Questa diminuzione percentuale non deriva da una dismissione in termini assoluti, bensì dall’aumento dello stock complessivo e dal subentrare di altri attori.

Il sistema bancario si trova oggi in una posizione più equilibrata, con una minore concentrazione di rischio sovrano nei propri bilanci. Secondo fonti di categoria, questa minore esposizione relativa può rappresentare un elemento di resilienza nell’attuale contesto di volatilità finanziaria e richieste regolamentari più stringenti.

Il peso della Banca d’Italia, dell’Eurosistema e degli investitori istituzionali

L’incidenza della Banca d’Italia — in rappresentanza anche dell’Eurosistema — ha vissuto una fase di forte espansione durante le manovre di Quantitative Easing tra il 2020 e il 2022, raggiungendo il 26% del totale del debito pubblico nazionale.

A partire dal 2023, con l’avvio delle politiche di Quantitative Tightening, questa quota è scesa sotto al 20%: la fine degli acquisti netti da parte della BCE ha imposto una maggiore ricollocazione verso investitori privati e retail, modificando la composizione della domanda sui mercati primari.

Gli investitori istituzionali domestici e internazionali (come fondi e assicurazioni) rappresentano oggi circa il 12-13% del totale, ruolo stabile ma meno dinamico, tipico di categorie con orizzonti di investimento di lungo periodo e una selettività maggiore rispetto agli andamenti congiunturali.

Indicatori chiave di sostenibilità e impatto sul futuro del debito pubblico

La valutazione della sostenibilità richiede di considerare alcuni parametri:

Stock complessivo in rapporto al PIL: Il rapporto debito/PIL per l’Italia risulta stabile sopra il 135%, un valore osservato con attenzione da mercati e agenzie di rating.
Disavanzo annuo: Negli ultimi esercizi, grazie a una gestione più rigorosa della spesa e a una crescita discreta dell’economia, il deficit si è progressivamente ridotto, passando da valori doppi rispetto ai limiti eurozona (oltre il 7%) a un attuale poco sopra il 3%.
Composizione dei detentori: Un mix più bilanciato tra residenti e non residenti riduce la vulnerabilità a shock specifici.
Rendimento dei titoli: Gli spread rispetto ai Bund tedeschi si sono ridotti, riportando una maggiore fiducia, pur in presenza di rischi di nuove oscillazioni.

Le sfide per la sostenibilità sono quindi legate sia alla gestione dei flussi di spesa che alla ricerca di un equilibrio nei bilanci pubblici. È cruciale continuare il percorso di riequilibrio per non appesantire ulteriormente il debito trasmesso alle generazioni future.

Conclusioni: equilibrio tra rischi, punti di forza e implicazioni per il sistema Italia

L’aumento della quota di debito pubblico detenuta da famiglie e imprese italiane segnala una ritrovata fiducia nello Stato e una crescente consapevolezza finanziaria. Al tempo stesso, la presenza strutturalmente elevata di investitori esteri offre un’ampia base per il finanziamento, ma comporta l’esposizione alle dinamiche internazionali.

Il quadro attuale mostra un sistema più equilibrato e meno dipendente dai singoli attori, sebbene la dimensione assoluta del debito resti una sfida per la tenuta di medio-lungo periodo. La gestione prudente dei conti pubblici, in conformità alle direttive europee e alle best practice internazionali, rappresenta un punto di forza da preservare.

Rischi riassunti: vulnerabilità a shock esterni, pressione sui tassi e necessità di consolidamento fiscale.
Punti di forza: fiducia manifestata dai risparmiatori, sostegno degli investitori internazionali, riduzione del rischio di concentrazione nei bilanci bancari.

La sfida futura sarà quella di mantenere questo equilibrio, sostenendo investimenti in crescita e innovazione, senza compromettere la sostenibilità complessiva del debito pubblico italiano.