Btp, Bot e obbligazioni aziendali: il giusto mix per giugno e prossimi mesi consigliato da analisti, fondi e banche

Negli ultimi mesi il mercato obbligazionario internazionale si trova ad affrontare elementi di instabilità e scenari complessi, che mettono a dura prova la capacità di pianificazione degli investitori, come evidenziato da Jamie Harding (gestore fixed income, AllianceBernstein), Paolo Mauri Brusa (portfolio manager, AcomeA Sgr), Harrison Hill (portfolio manager investment grade, RBC BlueBay), Antonella Manganelli (amministratore delegato di Payden & Rygel Italia), Andrea Campisi (senior investment manager, Pictet Asset Management), Loredana La Pace (Head of Southern Europe, BNP Paribas Asset Management).

Le banche centrali si muovono in un contesto di transizione e incertezza: la Federal Reserve statunitense, guidata da Kevin Warsh, mantiene un atteggiamento prudente sul fronte dei tassi, mentre la Banca Centrale Europea si trova a valutare nuovi rialzi, alimentati da pressioni inflazionistiche persistenti e dagli effetti dello shock energetico. In questo ambiente, i prezzi dei titoli di debito si sono deprezzati, facendo crescere i rendimenti fino ai massimi degli ultimi quindici anni.

Il rendimento dei Treasury USA rimane attraente, con il titolo biennale al 4,1% e decennale al 4,5%. Sul fronte europeo, il Btp italiano offre tra il 2,8% (a due anni) e il 3,7% (a dieci anni), mentre il Bund tedesco segue rispettivamente con il 2,6% e il 3%. L'inflazione continua a pesare sull'andamento delle obbligazioni, costringendo le istituzioni a mantenere alta la guardia su possibili nuovi rialzi dei tassi, i quali sono già in parte scontati dai mercati.

Gli investitori, dunque, si trovano a valutare il giusto equilibrio tra titoli governativi e obbligazioni corporate, in una fase in cui la volatilità rappresenta una componente chiave da gestire più che da evitare. Analisti e gestori sottolineano come il contesto in atto sia tutt'altro che semplice per chi cerca rendimento senza assumere rischi eccessivi, ma le opportunità reali permangono per chi sa diversificare e scegliere con consapevolezza.

Evoluzione mercati obbligazionari: incertezza e opportunità

L'incertezza domina i mercati obbligazionari, tra attese sulle mosse delle banche centrali e dinamiche macroeconomiche che cambiano repentinamente. I flussi di capitale si orientano su asset percepiti come sicuri, ma la domanda di rendimenti interessanti stimola la ricerca di segmenti più remunerativi del comparto corporate.

Nel corso degli ultimi mesi, si è osservata una progressiva riapertura delle emissioni da parte di aziende di alto profilo creditizio. Emittenti quali Lottomatica, Unicredit, Italgas ma anche colossi energetici e finanziari hanno colto la finestra favorevole per proporre titoli a scadenza intermedia (5-7 anni), remunerando con cedole ampiamente sopra la media dei governativi. Questo riflette una fame di carta corporate che non si vedeva da mesi, testimoniata da una domanda superiore all'offerta e da spread che tendono ad avvicinarsi ai minimi di periodo.

La scelta delle scadenze intermedie, secondo Jamie Harding di AllianceBernstein, risponde alla necessità di bilanciare il rischio duration con un rendimento ancora soddisfacente, senza esporsi eccessivamente alle incertezze legate ai possibili nuovi aumenti sui tassi della BCE. Gli spread tra i diversi punti della curva dei rendimenti sono su livelli storicamente bassi, suggerendo che gli investitori preferiscono rimanere flessibili e neutrali sul fronte della durata.

Le opportunità non mancano neanche sull'investment grade BBB e sulle componenti BB del segmento high yield, in particolare tra banche, utility, energia e telecomunicazioni. In tutto ciò, l'importanza della diversificazione risulta strategica, in modo da attenuare i rischi e mantenere un equilibrio tra qualità del credito e potenziale di crescita.

Il mix ideale tra titoli di Stato e obbligazioni corporate

Individuare la combinazione ottimale tra titoli governativi e obbligazioni aziendali richiede il contributo di più voci autorevoli della finanza, capaci di leggere con attenzione l'attuale congiuntura.

• Jamie Harding (gestore fixed income, AllianceBernstein): segnala come le emissioni corporate a sei anni costituiscano oggi un saldo compromesso tra rischio, rendimento e visibilità finanziaria, offrendo spesso più remunerazione dei titoli pubblici di pari durata.
• Paolo Mauri Brusa (portfolio manager, AcomeA Sgr): preferisce le scadenze intermedie della curva, fra i 4 e i 7 anni, sia per carry che per gestione della duration in un contesto dove l'incertezza sulle materie prime e la situazione geopolitica continua a pesare.
• Harrison Hill (portfolio manager investment grade, RBC BlueBay): predilige i titoli corporate di durata media, sottolineando la storica prevalenza delle scadenze 4-6 anni e la loro combinazione di stabilità e attrattiva sul profilo rendimento/rischio.
• Antonella Manganelli (amministratore delegato di Payden & Rygel Italia): raccomanda selezione e diversificazione nell'Eurozona, evidenziando come una corretta allocazione tra governativi e corporate su diverse giurisdizioni e settori sia oggi prioritaria.
• Andrea Campisi (senior investment manager, Pictet Asset Management): suggerisce attenzione sui Treasury Usa, soprattutto per chi intende coprirsi dal rischio cambio, sottolineando valore su scadenze 7-10 anni dei titoli italiani e spagnoli.
• Loredana La Pace (Head of Southern Europe, BNP Paribas Asset Management): incentra la strategia su una maggiore diversificazione settoriale, privilegiando bond di società in settori regolamentati o meno esposti alla ciclicità economica.

La sintesi di queste opinioni porta a un orientamento condiviso: oggi il giusto mix secondo i professionisti del risparmio gestito va trovato puntando sulle scadenze intermedie della curva, evitando concentrazione eccessiva in un unico segmento e bilanciando la componente governativa (per la stabilità e la liquidità) con quella corporate di qualità (per il rendimento superiore e il diversificato profilo settoriale). Strumenti come gli ETF su obbligazioni investment grade euro possono integrare questo equilibrio, riducendo il rischio idiosincratico dei singoli emittenti.

L'allocazione ottimale, pertanto, dipenderà sia dalla propensione personale al rischio sia dalla necessità di liquidità, senza trascurare il ruolo delle obbligazioni green come ulteriore elemento di diversificazione e creazione di valore prospettico.

Strategie in base a tolleranza al rischio e orizzonte temporale

La tolleranza al rischio rappresenta il parametro chiave per delineare la strategia obbligazionaria in ogni fase di mercato. Non esiste una ricetta universale: le proprie scelte devono allinearsi sia agli obiettivi finanziari sia all'orizzonte temporale d'investimento:

• Profilo conservativo: predilige la stabilità e la protezione del capitale. In questo scenario, la quota maggiore è destinata a titoli di Stato di alta qualità e breve/media scadenza. L'obiettivo è limitare la volatilità e assicurare flussi cedolari prevedibili, con eventuali inserimenti mirati di obbligazioni corporate investment grade per arricchire il rendimento mantenendo rischio contenuto.
• Profilo bilanciato: mira a conciliare crescita e sicurezza, privilegiando mix combinati di titoli governativi, obbligazioni societarie di media durata (4-7 anni), ETF obbligazionari e una quota minore di strumenti high yield a elevato standing. Il rendimento atteso cresce, ma senza sacrificare eccessivamente la stabilità del portafoglio.
• Profilo aggressivo: disposto a tollerare oscillazioni più marcate, può incrementare la quota di titoli high yield e bond emergenti, concentrando l'esposizione sulle corporate che offrono premi di rischio significativi. Un efficace controllo del rischio richiede però ampia diversificazione e una costante analisi dei fondamentali.

L'orizzonte temporale gioca un ruolo determinante:

• Investitori con orizzonte breve: meglio privilegiare governativi o ETF a bassa duration
• Investitori con orizzonte lungo: possono accettare una quota maggiore di corporate e high yield, sfruttando la capacità di recuperare da eventuali fasi negative e beneficiando di rendimenti superiori nel tempo

La regola di fondo rimane inalterata: il portafoglio deve riflettere il profilo personale dell'investitore, rimanendo allineato con gli obiettivi di vita e il livello di rischio accettabile.

I settori e le scadenze più interessanti secondo i gestori

La selezione dei settori di investimento e delle scadenze rappresenta oggi un aspetto centrale per la costruzione di un portafoglio che sappia combinare rendimento e stabilità.

Secondo Harrison Hill e Paolo Mauri Brusa, le scadenze intermedie tra 4 e 7 anni offrono attualmente il miglior compromesso tra durata, attrattività dei rendimenti e gestione dei rischi di rialzo dei tassi d'interesse. Questo segmento consente infatti di sfruttare premi significativi sulla curva senza esporsi troppo all'incertezza macroeconomica, né ai rischi di credito degli emittenti corporate più deboli. I comparti con le prospettive più interessanti identificati dai gestori includono:

• Infrastrutture energetiche: società con ricavi contrattualizzati e flussi di cassa stabili, spesso avvantaggiate dalla transizione energetica e dal supporto diretto degli stati
• Reti regolamentate di elettricità e gas: emittenti ricorrenti, rating solidi e bassa esposizione alle materie prime
• Telecomunicazioni: società con abbonamenti ricorrenti e bassa sensibilità ai cicli economici
• Settore farmaceutico: domanda anelastica e bilanci difensivi
• Industriali legati alla difesa: segmento ancora limitato come quantità di emissioni ma interessante per il tema strutturale di aumento degli investimenti pubblici

Nel panorama investment grade, cresce l'interesse anche per le obbligazioni BBB-BB dei settori bancario, utility ed energia, in grado di offrire buoni rendimenti senza esporre a volatilità eccessiva.

Secondo Loredana La Pace, l'allocazione settoriale mirata consente di mitigare l'impatto di eventuali shock geopolitici o inflattivi, valorizzando le opportunità offerte dalle migliori aziende in ciascuna verticale.

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