Btp normali, Btp Valore, Btp Italia e Btp più su quali investire nel 2026 e perché secondo gestori e fondi

di Marcello Tansini pubblicato il 19/01/2026 alle 17:01

Le nuove emissioni record dei BTP previsti nel 2026, la corsa degli investitori, il confronto europeo e gli scenari su tassi e rendimenti: l'analisi degli esperti sui diversi BTP e sulle scelte per il futuro.

Il Tesoro è tornato prepotentemente alla ribalta grazie a una strategia di emissioni che ha saputo catalizzare l'attenzione di investitori istituzionali e retail su scala globale. Il quadro europeo vede la necessità di finanziare debiti pubblici crescenti, in un ambiente competitivo in cui anche Francia e Germania hanno programmato emissioni record.

L'offerta di titoli di Stato, in generale, è spinta da esigenze di rifinanziamento superiori rispetto agli anni recenti e da una progressiva riduzione della presenza della Bce come compratore di ultima istanza. La solidità dimostrata dal sistema italiano, unitamente a una rinnovata fiducia internazionale, crea uno scenario dinamico che ridefinisce il posizionamento italiano all'interno dell'Unione Europea. La presenza di strumenti dedicati alle famiglie e ai grandi investitori suggerisce un'attenzione crescente alla qualità dei collocamenti e alla stabilità del sistema finanziario nel medio periodo.

La domanda alle stelle: l'asta di gennaio e il boom delle emissioni italiane

L'inizio dell'anno ha visto un inedito afflusso di capitali sulle nuove emissioni del debito pubblico italiano: alla recente asta dell'8 gennaio, la domanda complessiva ha superato i 265 miliardi di euro a fronte di un'offerta pari a 20 miliardi. Il nuovo titolo a 7 anni ha attratto richieste per 150 miliardi di euro, mentre la riapertura del Btp Green 2046 ha visto domande oltre i 115 miliardi per 5 miliardi assegnati. Tale risultato va letto in un contesto di tassi contenuti e di crescente ricerca di stabilità da parte degli investitori globali:

La programmazione del Tesoro per il 2026 prevede emissioni per 350-365 miliardi di euro, principalmente per rifinanziare titoli in scadenza ma anche per sostenere il fabbisogno dello Stato.
Analisti come Generali Investments confermano che il mercato primario europeo registrerà emissioni per circa 1.400 miliardi di euro, con un forte incremento rispetto al 2025.
Fra i principali canali di collocamento, le aste sindacate consentono di attrarre una platea variegata, dai fondi pensione agli asset manager internazionali, rafforzando il mercato interno e aprendo spazi significativi anche a nuovi sottoscrittori.

L'interesse senza precedenti per il debito italiano non si esaurisce nel semplice dato numerico; dietro l'entusiasmo per le nuove emissioni vi è la percezione di un sistema sotto controllo, un apparato istituzionale stabile e la volontà del Tesoro di preferire scadenze più brevi per contenere i rischi e rendere sostenibile l'onere del debito.

Panoramica sui principali strumenti: BTP tradizionali, BTP Italia, BTP Valore e BTP Più

Il panorama degli strumenti a disposizione degli investitori si è ampliato negli ultimi anni grazie alla diversificazione dell'offerta:

Btp “classico”: Titolo a tasso fisso con scadenze variabili (di norma 3, 7, 10, 15, 30 anni), cedola semestrale e rimborso integrale a scadenza, salvo casi straordinari di ristrutturazione del debito. È gradito a chi cerca reddito prevedibile e liquidità.
Btp Italia: Destinato principalmente a risparmiatori retail, indicizzato all'inflazione italiana con cedole semestrali. Offre un meccanismo di protezione reale del capitale investito e bonus fedeltà per chi detiene il titolo fino a scadenza.
Btp Valore: Strumento lanciato per coinvolgere maggiormente le famiglie, con taglio minimo più accessibile e scadenze corte o intermedie. Presenta cedole crescenti (“step up”), premialità e modalità di collocamento riservate prevalentemente al canale retail.
Btp Più: Recentissima innovazione, si focalizza su brevi-medio termine, tassi misti e caratteristiche ibride tra Btp e obbligazioni corporate per attrarre investitori alla ricerca di flessibilità.

Questi strumenti rispondono a esigenze eterogenee: la preferenza per i Btp a lunga scadenza caratterizza i grandi fondi e le assicurazioni, mentre le soluzioni come Btp Italia e Valore si rivolgono in modo diretto al risparmio delle famiglie. L'offerta diversificata permette un grado elevato di personalizzazione del portafoglio, implementando strategie sia conservative che più orientate alla crescita del capitale nel medio periodo.

Il confronto internazionale: Francia, Germania e la sfida per i capitali degli investitori

L'ascesa delle emissioni italiane si inserisce in una competizione sempre più serrata tra Stati europei. Francia e Germania si preparano a immettere sui mercati primari bond per cifre record, spinte rispettivamente dal deterioramento dei conti pubblici e da ambiziosi programmi di investimenti pubblici e rinnovamento infrastrutturale:

Il governo francese si scontra con la necessità di finanziare deficit crescenti, fatto testimoniato dalla recente salita dello spread Oat-Bund a 71 punti, superiore persino al differenziale tra titoli italiani e tedeschi.
La Germania, eliminando il vincolo costituzionale sul deficit, può ora incrementare il debito per sostenere la modernizzazione dell'apparato produttivo e la transizione energetica, generando così una domanda supplementare sui mercati.

La pressione competitiva si fa sentire soprattutto sulle scadenze lunghe e medie: per i gestori internazionali, la scelta tra un Btp decennale e un Oat o Bund di pari durata si gioca su pochi decimi di rendimento ma su livelli di rischio e volatilità percepiti differenti.

Secondo Generali Investments, il progressivo ritiro della Bce da compratore di titoli accentua la necessità di attrarre risparmiatori privati e asset manager stranieri con strumenti trasparenti ed efficienti. L'Italia, avendo recuperato rating e reputazione dopo gli anni di crisi, può oggi proporsi come alternativa credibile ai titoli core europei, sostenendo una domanda che resta robusta anche in scenari complessi.

BTP e lo scenario dei tassi: opportunità e rischi tra inflazione e spread

Il 2026 pone sfide importanti per chi valuta l'investimento nei titoli pubblici italiani. I rischi principali si concentrano sullo scenario inflattivo e sulla tenuta dello spread rispetto ai Bund tedeschi. L'aumento delle emissioni in Europa e nel mondo rende meno prevedibile l'andamento dei tassi a medio e lungo termine, portando alcuni analisti a suggerire prudenza sulle scadenze più lunghe:

Il rendimento attuale dei Btp decennali si posiziona poco sopra il 3,5%, con i 7 anni attorno al 3,15%. Questi valori, sebbene appetibili sul brevissimo termine, potrebbero non compensare l'erosione del potere d'acquisto in caso di inflazione persistentemente elevata.
Lo spread Btp-Bund, ora a 65 punti base, rappresenta una soglia sia psicologica che tecnica: un ulteriore restringimento potrebbe favorire un apprezzamento in conto capitale dei titoli in portafoglio.

La gestione del rischio legato al debito sovrano resta centrale. Advisor come BNP Paribas Asset Management raccomandano strutture a scadenza più breve - tra due e dieci anni - e la diversificazione per settore e area geografica. La preferenza degli investitori verso strumenti come i Btp Italia nasce anche da una migliore capacità di assorbire shock inflattivi rispetto a titoli a tasso fisso di lunga scadenza. Il contesto suggerisce quindi l'adozione di strategie orientate al bilanciamento tra rischio e rendimento.

Il parere di gestori e fondi: strategie e selezione dei BTP per il portafoglio 2026

I principali operatori della gestione patrimoniale hanno espresso opinioni articolate sulla strategia per il 2026. Secondo Alessandro Tentori, Chief Investment Officer di AXA IM Italia (ora confluita in BNP Paribas Asset Management), una delle migliori strategie resta la diversificazione obbligazionaria per annullare il rischio di rendimento reale negativo determinato da una inflazione persistente:

AXA IM consiglia di affiancare ai titoli italiani strumenti corporate investment grade, obbligazioni high yield e bond dei mercati emergenti per diversificare il portafoglio.
I gestori di Generali Investments sottolineano come la domanda istituzionale sia tornata robusta per la qualità del credito sovrano italiano; tuttavia, invitano a non trascurare la gestione attiva in uno scenario di volatilità dei mercati globali.
Secondo Morningstar, il posizionamento ideale sulle obbligazioni statali italiane si colloca sulle scadenze medio-brevi. Il rischio di mercato è aumentato a seguito delle politiche monetarie restrittive e dell'aumento del debito globale, quindi si privilegiano strategie che permettano flessibilità e ribilanciamenti periodici.

I team dei principali fondi obbligazionari tendono a evitare concentrazioni eccessive su singoli Paesi. L'interesse si concentra pertanto sui nuovi strumenti dedicati ai retail, come Btp Valore e Più, ma con attenzione agli spread di rendimento rispetto a buoni del Tesoro francesi e tedeschi. In ottica di portafoglio, i titoli italiani a 7 e 10 anni sono raccomandati come quota “core” e integrati da posizioni in titoli indicizzati e bond corporate per mitigare possibili sorprese negative dal lato prezzi o dal tasso di inflazione.

Famiglie vs investitori istituzionali: chi acquisterà i nuovi Btp?

I dati delle ultime emissioni evidenziano che la platea degli acquirenti dei titoli pubblici italiani è oggi più variegata che mai. Le famiglie - da sempre riferimento stabile nel collocamento dei Btp destinati alla clientela retail - restano al centro dell'interesse del Tesoro anche per il 2026. Strumenti come Btp Italia, Valore e Più sono stati progettati per garantire trasparenza, liquidità e premi di fedeltà specifici per chi mantiene il titolo fino a scadenza:

Nel contempo, la crescente concorrenza internazionale e l'enorme fabbisogno di rifinanziamento in Europa spingono asset manager, compagnie di assicurazione e fondi pensione italiani ed esteri ad aumentare la quota di titoli italiani in portafoglio.
L'approccio degli istituzionali è motivato non solo da prospettive di rendimento, ma anche da una ricerca di diversificazione e da logiche di riduzione del rischio complessivo.
Dalle analisi di Generali Investments emerge che vi sarà una redistribuzione delle quote a favore degli investitori privati nelle emissioni dedicate (come la famiglia Valore), mentre le aste tradizionali vedranno un incremento delle partecipazioni dei grandi fondi internazionali.

Sarà quindi la combinazione di domanda retail e istituzionale a stabilizzare la domanda di nuovi titoli, garantendo un'allocazione efficiente delle risorse e contribuendo alla tenuta del sistema finanziario nazionale.

Cosa aspettarsi dalle nuove emissioni: previsioni su cedole, rendimenti e durata

Le nuove aste programmate dal Tesoro per il 2026 dovrebbero confermare rendimenti nominali stabili o in lieve calo rispetto ai valori eccezionali del biennio passato. Secondo Generali Investments, la politica attuativa punterà a:

Rafforzare le emissioni sulle scadenze decennali, previste in almeno tre nuovi collocamenti, e su quella a sette anni, ora particolarmente apprezzata dal mercato.
Ridurre l'offerta di titoli ultralunghi (oltre i 30 anni) per contenere l'onere dei futuri pagamenti di cedole.
Mantenere il livello delle cedole attorno a 3,1-3,5% per scadenze intermedie, salvo variazioni impreviste nello spread o in risposta a shock globali.

Il Tesoro intende sollecitare la fidelizzazione degli investitori privati con premi finali per la detenzione fino a scadenza, come già visto nelle precedenti aste di Btp Valore e Italia. Le nuove emissioni dovrebbero avvantaggiarsi di una domanda solidissima, ma i rendimenti effettivi dipenderanno anche dall'andamento dello spread e dalle tensioni geopolitiche.

La prospettiva indicata da fondi come BNP Paribas AM suggerisce una moderata riduzione dei tassi attesi qualora si confermi la stabilità politica ed economica, mentre i titoli a più breve scadenza saranno attenzionati in quanto offrono rendimenti prossimi a quelli dei decennali ma con rischi inferiori.