Come è andata l'asta del Btp dopo l'aumento del rating? E quali previsioni apre per prossime collocazioni e rendimenti futuri

Il successo della più recente asta di Buoni del Tesoro Poliennali ha evidenziato una domanda ben superiore alle aspettative, confermando l'appetibilità del debito tricolore sulla scena internazionale, in particolare tra gli investitori esteri che hanno rappresentato più del 70% delle assegnazioni. In un contesto dove, a livello europeo, la stabilità non è mai scontata, la credibilità raggiunta dall'Italia è stata sottolineata dagli analisti e dagli operatori, riportando l'attenzione sulle condizioni solide del mercato nazionale.

Un dato su tutti parla chiaro: lo spread tra i BTP e i Bund tedeschi si è avvicinato ai minimi degli ultimi dieci anni, segnalando una sensibile riduzione del rischio percepito sul Paese e una crescente convergenza verso gli standard di affidabilità dei principali competitor dell'area euro. Questo nuovo equilibrio, costruito su una manovra fiscale considerata prudente e sulla maggiore coesione politica interna, pone ora le basi per prospettive future più stabili sia in termini di costi di finanziamento sia di capacità di attrarre capitali a lungo termine.

Sintesi e numeri dell'ultima asta BTP: domanda, collocamento e protagonisti

L'asta più recente, relativa ai titoli a medio e lungo termine, si è chiusa con una raccolta significativa da parte del Tesoro, arrivando a 18 miliardi di euro suddivisi sulle scadenze a 7 e 30 anni. La domanda complessiva ha superato i 217 miliardi di euro, facendo registrare il miglior riscontro degli ultimi esercizi. Tale risultato è riuscito a catalizzare l'attenzione non solo grazie alla consistenza delle offerte, ma soprattutto per la qualità dei partecipanti, con un peso preponderante degli operatori esteri. Gli investitori istituzionali internazionali, attratti anche dal recente miglioramento del merito creditizio italiano, hanno rappresentato il fulcro della domanda, testimoniando un sentiment positivo sulla sostenibilità del debito pubblico. Per dare un quadro puntuale della situazione si segnala che, secondo i dati ufficiali:

• L'ammontare richiesto dagli operatori (quasi 6,1 miliardi solo per la tranche quinquennale) ha permesso di raggiungere un rapporto di copertura di 1,52, ossia più di una volta e mezza rispetto all'offerta massima del Tesoro.
• Le condizioni di aggiudicazione hanno visto prezzi inferiori al valore nominale, generando così un rendimento lordo effettivo per il bond 2031 pari al 2,94% e una cedola fissata al 2,85%.
• Il versamento per la nuova tranche avverrà a partire dal 1° ottobre 2025, data da cui il titolo inizierà a maturare interessi.

L'impatto dell'upgrade di rating italiano sulle future emissioni di BTP

Il recente miglioramento della valutazione sul debito nazionale ha aperto nuovi scenari e prospettive per le future aste dei titoli italiani. L'upgrade, ottenuto dopo un periodo in cui agenzie quali Fitch, Moody's e Dbrs hanno mostrato segnali di ottimismo, si traduce immediatamente nella riduzione della percezione di rischio e, di conseguenza, nel calo dei rendimenti richiesti dagli investitori. Questo fenomeno comporta un duplice beneficio: da un lato riduce i costi per il finanziamento del fabbisogno statale, dall'altro amplia la platea degli investitori, il cui interesse si concentra sempre più sulle scadenze lunghe (10, 15, 30 anni) dove la stabilità del rating rappresenta un vantaggio competitivo.

Nelle prossime emissioni è quindi ipotizzabile una crescente diversificazione della domanda, non solo da parte di fondi pensione e assicurazioni - tradizionali acquirenti istituzionali -, ma anche da parte di nuovi flussi provenienti dall'estero. Il miglioramento dell'outlook porta inoltre a una maggiore integrazione dei BTP nei portafogli globali, soprattutto da parte dei grandi fondi regolati da vincoli stringenti sui rating. Le previsioni indicano che una simile dinamica contribuirà anche a rafforzare la posizione dell'Italia all'interno dell'Eurozona, con effetti tangibili sugli spread rispetto ai principali partner europei e su una rinnovata attrattività lungo tutta la curva dei rendimenti.

Le reazioni dei mercati e la performance dello spread BTP-Bund e BTP-Francia

L'impressione sulle principali piazze finanziarie è stata netta. Dopo la promozione di rating da parte di Fitch, si è registrata una diminuzione dei rendimenti dei titoli di Stato italiani, tanto che per la prima volta dallo storico lancio dell'euro, il differenziale tra il BTP decennale e l'omologo francese (OAT) si è portato sottozero: il rendimento italiano (3,56%) si è attestato infatti 1 punto base al di sotto di quello francese (3,57%). Questo risultato rappresenta una svolta nella percezione del rischio sovrano a livello continentale.

Per quanto riguarda lo spread rispetto al Bund tedesco, si è osservata una stabilizzazione verso i minimi dal 2015, segnalando una forte compressione del premio per il rischio associato al debito pubblico italiano. Anche gli indici dei CDS a 5 anni, strumenti di copertura contro il rischio di insolvenza, hanno confermato questa tendenza, evidenziando che i mercati considerano ormai l'Italia e la Francia su livelli di rischio simili. Gli operatori attribuiscono tale scenario sia alla prudenza delle recenti politiche fiscali interne sia alle incertezze internazionali, che hanno portato a una rivalutazione comparativa del debito italiano almeno rispetto a quello transalpino.

Le prossime mosse delle agenzie di rating: cosa aspettarsi da Moody's, Fitch e S&P

L'attenzione ora si concentra sulle scadenze già fissate per le revisioni da parte delle principali agenzie di rating internazionali. Fitch ha recentemente spostato il proprio giudizio sull'Italia a BBB+ con outlook stabile, mentre Moody's - che mantiene ancora l'Italia all'ultimo livello di investment grade (Baa3) - è la possibile prossima protagonista con la revisione di novembre. Un eventuale passaggio a Baa2 avrebbe potenzialità rilevanti, consolidando la percezione di solidità del sistema Paese e riducendo i rischi di dismissione forzata dei titoli italiani da parte di fondi regolati da requisiti stringenti:

• Moody's: Revisione programmata per il 21 novembre, grande attesa per un potenziale upgrade.
• Fitch: Upgrade già avvenuto, confermata la solidità politica e fiscale dell'Italia.
• S&P: Giudizio già migliorato ad aprile (BBB+); ulteriore upgrade nel prossimo futuro considerato improbabile dagli analisti.

Nuove emissioni e novità sul BTP Valore, BTP Futura e BTP Più

L'evoluzione della gamma dei titoli offerti dal Tesoro prosegue con la proposta di strumenti disegnati su misura per diversi segmenti di investitori, in risposta al contesto di maggior stabilità e credibilità raggiunto dal debito pubblico. Oltre ai classici titoli poliennali, particolare attenzione è stata rivolta al BTP Valore - protagonista, secondo molti analisti, di numerose tranche caratterizzate da tassi progressivamente crescenti - e al BTP Futura, concepito per favorire la partecipazione dei piccoli risparmiatori con bonus fedeltà e strutture di rendimenti step-up.

L'ultima novità è rappresentata dal BTP Più, strumento di otto anni con opzione di rimborso anticipato a quattro anni e cedole trimestrali prefissate. Questa soluzione, riservata al canale retail, punta a garantire liquidità, flessibilità e certezza dei rendimenti, consolidando ulteriormente la fiducia verso il debito domestico. La crescente trasparenza nelle modalità di emissione e la flessibilità delle nuove offerte rappresentano oggi un ulteriore elemento di attrattività, in linea con le migliori pratiche europee.

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